Napi elemzés Marshall GittlertőlDecember 16., szerda
08:00 és 09:00 között - Franciaország, Németország és az euróövezet előzetes PMI-indexe (dec.)- Az EU beszerzési menedzser indexek (PMI-k) előzetes becslései az előrejelzés szerint kis mértékben változnak. Szerintem fennáll annak kockázata, hogy csalódást keltően csökkennek, mivel az európai gazdaságban kezdenek megmutatkozni a menekültválság és a párizsi támadások hatásai.
09:30 - Egyesült Királyság - Átlagkeresetek + juttatások indexe (okt.)- Az átlagkeresetek várhatóan éves szinten 2,5%-kal emelkednek, ami jelentős lassulást jelent az októberi +3,0%-os adathoz képest. A béremelkedés stagnálása aggasztó a Bank of England számára, így az ehhez hasonló eredmény valószínűleg negatívan hatna az angol fontra.
13:30 - USA - Új lakásépítések indexe (havi szintű) (nov.)- Az új lakásépítések száma várhatóan éves szinten 1130 ezres ütemben gyorsul (az előző adat 1060 ezer). Az FOMC értekezlet miatt azonban valószínűleg csak egy szélsőséges adat vonja magára a figyelmet.
19:00 - USA - Federal Reserve kamatlábemelésről szóló döntése és nyilatkozata- A Fed értekezlete ennyire még soha nem volt a figyelem középpontjában. Részletes meglátásainkkal kapcsolatban lásd a tegnapi kommentárt. Mindazonáltal mivel az év ezen szakaszában a piacok a szokásosnál nyugodtabbak, és a pillanat jelentőségénél fogva a deviza- és részvénypiacok bizonyos mértékű volatilitása várható.
21:45 - Új-Zéland - GDP (negyedéves szintű) (3. negyedév)- Az RBNZ a múlt héten 0,25%-kal csökkentette a kamatlábakat, de az NZD rallyzott. Mivel oly sok szóbeszéd volt a gyengébb NZD-vel kapcsolatos várakozásokról, a GDP-vel kapcsolatos becsléseket felfelé korrigálták. A növekedés várhatóan negyedéves szinten +0,8%-ra gyorsult a 3. negyedévben (a 2. negyedévben +0,4% volt), bár így az éves szintű ütem csupán kis mértékben változik (+2,3%-ról +2,4%-ra). A Fed hatása miatt a szokásosnál kevesebb figyelmet szentelnek neki.
Az USA-beli vállalati kötvénypiac talán problémát jelezTegnap említettem, hogy miközben a piac arra számít, hogy a Fed ma kamatlábemelést jelent be, a kamatlábemelések jövőbeli alakulásával kapcsolatos várakozások sokkal visszafogottabbak a Fed előrejelzéseinél. Az előrejelzések valójában talán feltételezik annak lehetőségét, hogy a Fed esetleg felhagy az emeléssel és ismét csökkenteni fogja a kamatlábakat, és talán bevezeti a IV. mennyiségi könnyítést.
Miért vélekedhetnek így az emberek, amikor az USA gazdasági statisztikái eléggé kedvezőek? Az USA-beli vállalati kötvénypiac történései miatt. Néhány USA-beli vállalati kötvény hozama a közelmúltban csökkenni kezdett, és több főbb kötvényalapot kellett megszüntetni. Ez baljóslatúan a 2007-es eseményekre emlékeztet, amikor a jelzálog fedezetű értékpapírok (MBS) piacának összeomlása később közvetetten nagy részvénypiaci összeomlást és 2008-ban gazdasági összeomlást okozott.
Amint látható, miközben a befektetési fokozatú kötvények viszonylag stabilak, a nagy hozamú kötvények piacán májusban megkezdődött a hanyatlás, amely a közelmúltban felgyorsult.
A nyilvánvaló ,,tettesek": energiaipari vállalatok, különösen a kisebb, spekulatívabb ügyek.
Ezen vállalatok közül sok a palaolaj-ágazatban vagy ahhoz kapcsolódó ágazatokban tevékenykedik, és az olajárak zuhanása negatívan érintette őket.
Az a tény, hogy két nagy hozamú kötvényalapnak be kellett fagyasztania a visszavásárlásokat, másik kettő pedig önkéntes felszámolásnak vetette alá magát, a befektetőket arra emlékezteti, ahogyan két jó minősítésű MBS-alap 2007-ben befagyasztotta a visszavásárlásokat. A befektetők nem nagyon aggódtak emiatt abban az időben, de később a válság a pénzügyi piacok szélesebb körére kiterjedt, és mindannyian tudjuk, mi lett a történet vége.
Most - bár az aggály fennállhat - a valóság sokkal eltérőbb. A bankok és az értékpapírcégek sokkal kisebb pozícióval rendelkeznek ezen értékpapírokban, így az akár egy nagyobb értékesítés esetén sem járhat azonos következményekkel a teljes pénzügyi rendszerre nézve, mint akkor. Azonban az is igaz, hogy senki sem látta előre a pénzügyi rendszer összes összefonódását és kapcsolatát - lehet, hogy ez az értékesítés szélesebb körű következményekkel jár, amelyeket előre nem látunk. Például az illikvid eszközök árainak csökkenése arra ösztönözheti a befektetőket, hogy likvidebb eszközöket értékesítsenek, ami miatt jelentősen csökken a részvények ára, valamint romlik a fogyasztói hangulat.
Devizákkal kapcsolatos következmények: túl korai ezt megmondani, de...Melyek egy ilyen esemény devizákkal kapcsolatos következményei? Természetesen túl korai ezt megmondanunk - most még nem vagyunk a ,,katasztrófa" ezen szintjén. Mindazonáltal az események már valószínűleg hatást gyakorolnak a devizapiacokra.
Először is az energiaipari kötvények fejleményei kedvezőtlenek az energiaiparhoz kapcsolódó összes devizára, de leginkább a kanadai dollárra nézve. Szoros korreláció áll fenn a kötvénypiac mozgása és az USD/CAD pár mozgása között. Természetesen ez nagyrészt azért van, mert mindkettő korrelál az olajárakkal, valamint a kanadai olajhomok a palaolajhoz hasonlóan high-tech folyamat.
Hasonlóképpen, a piaci likviditás csökkenése miatti aggályok negatívak az ausztrál dollárra nézve, mivel az kockázatkerülő környezetet teremthet, amely különösen kedvezőtlen az AUD számára.
Az USA-beli hitelpiacok romlása is negatív hatást gyakorolhat az amerikai dollárra, mivel az fokozza a kockázatot az amerikai piacokon és a tőkekiáramlást azokról. Végső soron a hitelpiacok nagy összeomlása miatt a Fed leállhat a kamatláb-normalizálási folyamattal, és akár visszájára is fordíthatja azt, ami egyértelműen negatívan hatna az USD-ra - ez azonban csak a spekuláció világában létezik.
Még nem láttunk ehhez hasonló hanyatlást az európai kötvénypiacokon, amelyeket mindenesetre az EKB mennyiségi könnyítési programja támogat. Ezért ez valószínűleg éppen most nem tényező az EUR számára; ha más nem, pozitív hatású lehet az euróra nézve, ha ösztönzi a tőke beáramlását az európai piacokra.
Eddig azonban ezen hatások mindegyike (a kanadai dollárra gyakorolt, a piacokon már megmutatkozó) hatás kivételével) spekulatív. Kíváncsiak vagyunk arra, hogy a probléma az USA nagy hozamú energiaipari kötvényeinek piacán marad-e, vagy átterjed-e más piacokra és a pénzügyi rendszer szélesebb körére. Ez az egyik fő kockázat, amelyre 2016-ban ügyelnünk kell.