Forex

Előző téma - Következő téma

0 Felhasználó és 1 vendég van a témában


Hasznosnak találod a naplóban lévő információkat?

Igen
16 (50%)
Részben
5 (15.6%)
Érdekelne még más forex-el kapcsolatos információ
6 (18.8%)
Nem
8 (25%)

Összes szavazó: 32

 A CAD akkor is gyengülhet, ha a BoC nem módosít, ahogyan az várható.
Marshall Gittler


A Kanadai Nemzeti Bank (BoC) szerdán ülésezik az irányadó kamatláb meghatározása érdekében. A Bloomberg által megkérdezett 31 gazdasági szakértő mindegyike azt válaszolta, hogy nem számít módosításra a kamatlábakat illetően, ezért annak lehetőségét eléggé kizárjuk.
Az előző értekezlet kulcsfontosságú szakasza szokás szerint az utolsó volt. Idézem:
A Bank megítélése szerint az inflációs profil körüli kockázatok nagyjából kiegyensúlyozottak. Eközben a háztartási szektor pénzügyi érzékenysége tovább fokozódik, a pénzügyi stabilitási kockázatok a várakozásoknak megfelelően nő. Ezen fejleményeket figyelembe véve a Bank úgy ítéli meg, hogy a monetáris politika jelenlegi állása megfelelő. Ezért az egynapos kamatláb a célkitűzés szerint 0,5 százalék marad.

A piac megítélése szerint kicsi a kamatlábcsökkentés esélye. Mostantól számítva egy évre előrevetítve a piac sokkal valószínűbbnek tartja a kamatlábemelést (33,3%), mint a csökkentést (18,1%).
A kanadai és az amerikai gazdaság közötti szoros kapcsolat okot adhat az optimizmusra. Amint látható, a kanadai gazdaság nagyrészt a nagyobb déli szomszéd nyomdokaiba lépett - bár a kettő útja nemrégiben elvált egymástól. Ez a kapcsolat nem meglepő, mivel a kanadai export 74%-a az USA-ba irányul.
Mivel a két gazdaság szoros kapcsolatban áll, kamatláb-ciklusaik is szorosan egymáshoz igazodnak, vagy legalábbis igazodtak. Nemrég azonban eltérővé váltak - Kanada 2010 júniusában megkezdte a normalizálási ciklust, amelynek hatására a kamatláb ismét 1% lett 2010. júniustól szeptemberig, de idén kétszer csökkentette a kamatlábakat, így azok visszakerültek a 0,5%-os szintre.
Az elemzők talán azt feltételezik, hogy mivel az USA gazdasága halad és a Fed megszorításra készül, a BoC valószínűleg nem a saját útját járja.
Az a környezet azonban, amellyel a BoC szembenéz, nem olyan kedvező, mint ahogyan azt a piac feltételezi. Először is az ország áruexportjának értéke az utóbbi, október 21-én tartott értekezlet óta is jelentősen csökkent. Például a Western Select olaj ára azóta 13%-kal csökkent. Ez fontos, mivel az energiaipari termékek teszik ki az ország exportjának 24%-át.
Mivel az energiaárak csökkennek, és a nem-energiaipari kereskedelmi deficit nő, az ország kereskedelmi mérlege kezd deficitbe süllyedni. Ez valószínűleg aggasztja a BoC-t. Az ország gyártóipari szállításai augusztusban havi szinten 0,6%-kal, szeptemberben pedig 1,5%-kal csökkentek, ami arra utal, hogy a nem energiaipari ágazat is sínylődik.
Végezetül pedig vegyük figyelembe, hogy a BoC előző nyilatkozatában elhangzott, hogy a Bank megítélése szerint az inflációs profil körüli kockázatok nagyjából kiegyensúlyozottak. A közelmúltban tapasztalhattuk, hogy néhány központi bank (különösen az EKB) nem osztja ezt a nézetet - szerintük a kockázatok egyértelműen csökkennek (bár a Fed szerint az infláció továbbra is emelkedik). Több központi bank az alacsonyabb inflációval kapcsolatos várakozását azon elgondolásnak tulajdonítja, hogy az olajárak a vártnál hosszabb ideig maradnak alacsonyabb szinten. Ha ez a helyzet, a kanadai inflációnak más helyeknél alacsonyabb szinten kellene maradnia, és a kanadai infláció körüli kockázatok nem lennének kiegyensúlyozottak, hanem a csökkenés felé hajlanának.
Röviden szólva: szerintem lehetséges, talán valószínű is, hogy a kanadai monetáris politika továbbra is távolodni fog az amerikaitól. A BoC várhatóan enyhítés-pártibb álláspontra fog helyezkedni, mint arra a piac számít, az USD/CAD pár pedig emelkedni fog a BoC bejelentését követően.

A tuti tippek világa. Kereskedő vagy szerencselovag?
Szoboszlai Attila cikke

A kereskedők nagyon szeretik a hírcsatornák és gazdasági oldalakon megjelenő különböző elemzések értékeléseit olvasni és követni, és gyakran még pozíciókat is aszerint felvenni, hogy ezen hírek és elemzések mit jósolnak meg az egyes emelkedő vagy csökkenő isntrumentumokról. Ezt pedig gyakran a döbbenet pillanata követi, mert nem érti a kereskedő, hogy az ő stopját miért vette ki a piac és miért érte befektetett tőkéjét jelentős veszteség.

Hogyan is érthetné a kereskedő ezeket az elemzéseket és tippeket, ha nem tudja, hogy szerzőjük kizárólag elemzéseket készít-e a kockázatok figyelembe vétele nélkül, vagy kereskedési szemszögből veszi górcső alá a piaci lehetőségeket. A kettő között óriási a különbség. Továbbá sokan arra is számítanak, hogy az elemzés egy tipp is egyben, azaz egy kereskedési szignál is, amely lehetőség akár a várható elmozdulásokra. Ezért a tipp kereskedők között sokan még azt sem tudják elkülöníteni, mi az elemzés, a szignáljel és a stratégia szerint történő kereskedés közötti különbség, mivel csak a tippre összpontosítanak.

Számos alkalommal találkoztam olyanokkal, akik csak arra voltak kíváncsiak, hogy mi lesz ezen vagy azon az instrumentumon, azaz csak egy tippre volt szükségük, hogy nyereséget érjenek el. Ezen kereskedőket hívom én a tuti tipp vadászoknak. Mindannyiszor elmondom, hogy ki kell ábrándítanom őket, mert nem tudom, merre fog menni az árfolyam, mert nem vagyok jós, aki varázsgömbjét előveszi és a jövőbe látó képességét fitogtatja.

Csupán egy kereskedő vagyok, aki szabályrendszerek alapján hozza meg döntéseit, valamilyen keretrendszerben dolgozva. Vannak helyszínek, ahol a be- illetve kilépéseket megtervezem, majd végrehajtom, figyelve az alacsony kockázat és magas hozam elérésének lehetőségére. Természetesen mindezt az állandó változó piaci környezet szem előtt tartásával teszem, ezért a saját piaci elemzéseimben bízok, és nem keresem a mások által adott tippeket, lehetőségeket. Mindíg az árfolyamszalag által mutatott képet veszem figyelembe a stratégiáimban kidolgozott szempontok alapján.

De miért is fontos ez? A válasz egyszerű. Aki ebben a szakmában akarja az életét élni, ki kell tudnia alakítani a saját piaci megközelítésmódját és a saját stratégiáját, hiszen csak ezt követően alakulhat ki a kereskedési stílusa, a stratégiájába vetett hite, valamint a konszisztens nyeresége.

Ezért azt tudom javasolni, aki komolyan gondolja ezt a szakmát, az kerülje a tipp kereskedést, mert nem fog hosszútávon eredményt elérni.

Heti fókusz

A múlt heti izgatottság után ez a hét eléggé csendes a G10-ek számára. Másrészt Kína több fő mutatószámot publikál a héten, beleértve a kereskedelmi mérleget, az inflációt, az ipari termelést, a viszonteladói értékesítést és a hosszú lejáratú befektetést. Ezen adatok tisztázhatják a kínai növekedéssel kapcsolatos kételyeket, amelyek a múlt héten alakultak ki, mivel az ország két PMI-indexe eltért.

A G10-ek számára a csütörtök nagy nap; ekkor három központi bank tart értekezletet: Új-Zélandon (helyi idő szerint csütörtök délelőtt, GMT idő szerint szerda este), Svájcban és az Egyesült Királyságban. Várhatóan csak az első változtat a kamatlábakon (lásd az alábbi megjegyzéseket). Ezenkívül három EKB hivatalnok is felszólal csütörtökön: Liikanen, Coeure és a szélsőségesen megszorítás-párti Weidmann. A Japán Nemzeti Bank kormányzója, Kuroda hétfő reggel, a Kanadai Nemzeti Bank kormányzója, Poloz pedig kedden szólal fel. Hétfőn csak egy Fed hivatalnok tart beszédet: a St. Louis-i Fed elnöke, Bullard, mivel a Fed visszavonul a következő héten tartandó értekezlete előtt. Emellett az euróövezet pénzügyminiszterei hétfőn és kedden Brüsszelben üléseznek. Tárgyalásokat folytatnak a terrorizmus-finanszírozás felszámolásáról, ami befolyásolhatja a Bitcoint és a többi virtuális devizát, valamint a fizikai arany piacát.

Még hátralévő, piacokat befolyásoló események ma, és holnap

23:50 - Japán - GDP (negyedéves szintű) 3. negyedév - A bruttó hazai termék a gazdaság által előállított áruk és szolgáltatások inflációval korrigált értékében bekövetkezett változást méri. Ez az adat végleges változata, miután az előzetes adat 0,2%-os csökkenést jelzett. Ezen kezdeti értéktől való bármilyen eltérés valószínűleg következményekkel jár a japán jenre nézve. Japán gyakorlatilag recesszióban van, mivel a GDP egymást követő két negyedévben csökkent. Mivel azonban a munkaképes korú lakosság csökken, esetleg módosítanunk kell várakozásainkat azzal kapcsolatban, hogy Japán esetében mi a ,,normális", mivel csökkenő népesség mellett az általános GDP akkor is csökkenhet, ha az egy főre jutó GDP emelkedik.

December 8., kedd

00:30 - Ausztrália - NAB üzleti bizalmi index (nov.) - A National Australia Bank (NAB) üzleti bizalmi index Ausztrália jelenlegi üzleti hangulatát kb. 350 vállalat körében végzett felmérés alapján méri. Bár nem hivatalos közzététel, ezt a felmérést sokan követik, mivel az aktuális gazdasági helyzet egészségességének mércéje. A nulla feletti adatok javuló feltételekre utalnak.

02:00 - Kína - Kereskedelmi mérleg (nov.) - A kereskedelmi mérleg az importált és exportált áruk és szolgáltatások értéke közötti különbséget méri a beszámolási időszakban. Mivel Kína augusztusban leértékelte a jüant, azt kedvező adatok követték. Ennek oka azonban csak az, hogy az import csökkenésének üteme az export csökkenésénél gyorsabb. Leginkább az érdekel bennünket, hogy milyen a kettő megoszlása. Miközben a piac mindkettő csökkenésére számít, az előrejelzéseknél kedvezőtlenebb adat ismét felhívja figyelmünket arra, hogy Kína gazdaságának lassulása milyen mértékű. Az AUD reakciójára számíthatunk, amelyet gyakran a kínai adatok likvid helyetteseként használnak, mivel az ország exportjának 36%-a Kínába jut.

09:30 - Egyesült Királyság - Ipari/gyártási index (okt.) - A vártnál kedvezőtlenebb PMI-indexek után sok gazdasági szakember visszavett előrejelzéséből az Egyesült Királyság lehetséges kamatlábemelésével kapcsolatban. Ezen adatok bármelyikének kedvezőtlensége alátámasztja ezt az érvelést. Ez az adat várhatóan azonnali hatást gyakorol az angol fontra.

10:00 - EUR - GDP (negyedéves sz.) (3. negyedév) - Ez lesz az adat végleges változata; az előzetes előrejelzés 0,3%-os emelkedést jelzett. Míg a múlt heti csalódást keltő EKB értekezlet és az azt követő jelentős EUR-rally még elevenen él a kereskedők emlékezetében, a végleges adat bármilyen meglepő kedvezőtlensége nyomást fog gyakorolni a közös devizára.

Forex kereskedések (tőzsde) napi menetrendje

23:00 Új Zéland nyit. Vasárnap néha vannak rések, amiket gyakran betöltenek, de nem mindig azonnal, van mikor  1 héttel később elég nagy kerülővel. Ha számunkra kedvező irányú nagy réssel nyit a piac, akkor érdemes a pozíció egy részét zárni
1:00 Tokio nyit
1:00-8:00 Az ázsiai session általában csendesebb szokott lenni, kisebb forgalommal, de ennek a sessionnak is magvannak a jellemzői, amit jó ha tudunk. Gyakori, hogy az európai és az amerikai session alatt kialakult trend korrekciója történik éjszaka, szeretik ilyenkor kivenni az éjszakára berakott stopokat. Néha kihasználva kisebb likviditást ilyenkor törnek fontos szintek
2:00-3:00 Ekkor történik a az előző napi kerekedések jóváírása. Ez néha érdekes mozgásokat tud generálni
Éjszaka még jellemző a japán párok illetve az AUD és NZD párok hirtelen mozgása valamelyik irányba, majd reggelre akár vissza is megy 
8:00 Frankfurt nyit
9:00 London kinyit. Vannak stratégiák , amik arra építenek, hogy a reggel 7-9 közötti kialakult terndet a London brókerek megfordítják. (Ez elég gyakran így is van)
9:00- 11:30 adatok, délelőtti trendek kialakulása
11:30-13:30 csendesebb időszak
13:30 Bár még NewYork nincs nyitva, de néha vannak ilyenkor is erősebb elmozdulások
14:00 New York kinyit
15:30 Amerikai tőzsdék kinyitnak
15:30-17:30 Mind az európai, mind az amerikai Fx piac nyitva van, nagyon nagy a volatilitás
18:00 London bezár, az utolsó percekben nagy mozgások lehetnek
18:00-20:00 ebédidő, majd alvás
20:00 22:00 Általában nyugodtabb időszak adatok már nincsenek, várják az amerikai indexeket. Utolsó 15 percben, majd 22:00 után lehetnek hevesebb mozgások
22:00-23:00 általában elég unalmas, 23:00-kor lehet rángatózás a napi záróár miatt (főleg pénteken)
23:00 Új Zéland kinyit

Mai hírek!

A dollár lejjebb csúszott a jen és az euróhoz képest kedden, de lényegében nem erősebb ellen az áru mint a kapcsolódó valuták, mint a legújabb kereskedelmi adatok  Kína  félelmek lassuló növekedés.

Az adatok kedden azt mutatják, hogy a kínai export esett az ötödik egymást követő hónapban vannak hozzá kapcsolódó félelmek lassu a világ második legnagyobb gazdasága.Export esett 6,8% -kal az egy évvel korábbi időszakhoz képest alapján novemberben a gyenge globális kereslet továbbra is rátelepedett. Import is csökkentek, 8,7% alá.

USD / JPY esett 0,27% 123,04 kínai kereskedelmi adatok, rávilágítottak a biztonságos menedék a jen.
EUR / USD emelkedett 0,34% 1,0870, még jóval a múlt csütörtöki magasságra 1,0980.
AUD / USD esett 0,58% 0,7224, míg az NZD / USD 0,6643 1,43% az előző ülés után.
A kanadai dollár esett friss tizenegy éves mélypontra, USD / CAD emelkedő 0,2% 1,3527 például az olajárak közel maradt a legalacsonyabb szintet 2009 eleje óta.
A  dollár kereslet  továbbra is alátámasztja a várakozásokat, hogy a Federal Reserve jó úton halad afelé, hogy kamatot emeljen az első alkalommal 2006 óta a közelgő ülésén december 15-16. A magasabb kamatszint tenné a dollárt még vonzóbbá.

Napi elemzés Marshall Gittlertől

December 8., kedd

09:30 - Egyesült Királyság - Ipari/gyártási index (okt.) - A piaci várakozások szerint az ipari termelés októberben havi szinten 0,1%-kal nőtt, ami fordulatot jelentene a szeptemberi 0,2%-os csökkenéshez képest. Ez ösztönző lehet az angol fontra nézve. A vártnál kedvezőtlenebb PMI-indexek után sok gazdasági szakember visszavett előrejelzéséből az Egyesült Királyság lehetséges kamatlábemelésével kapcsolatban. Ez az adat várhatóan azonnali hatást gyakorol az angol fontra.

10:00 - EUR - GDP (negyedéves szint) (3. negyedév) - Ez lesz az adat végleges változata; az előzetes előrejelzés 0,3%-os emelkedést jelzett. Az adat várhatóan nem változik. Míg a múlt heti, csalódást keltő EKB értekezlet és az azt követő jelentős EUR-rally még elevenen él a kereskedők emlékezetében, a végleges adat bármilyen meglepő kedvezőtlensége nyomást fog gyakorolni a közös devizára.

18:10 - CAD - Kanadai Nemzeti Bank (BoC) kormányzója, Poloz az Empire Club of Canada eseményén szólal fel. Témája ,,A rendhagyó monetáris politika fejlődése".           

A múlt pénteki OPEC értekezlet kedvezőtlenül alakult. Messze nem esett szó a termelés csökkentéséről, és az országok még a maximum termelési küszöbértéket sem határozták meg a csoportra vonatkozóan. Ez nem meglepő, mivel Venezuela pénzszűkében lévén jelenleg növeli a kitermelést, és Irán is készülődik a világpiacokra való visszatérésre. Bármilyen csökkentés valószínűleg egyedül Szaúd-Arábiát terhelné, és mivel valójában háborúznak Iránnak ezen a ponton, valószínűleg nem fognak ilyen áldozatot hozni a csoport előnyére.

Hogyan fektethetünk be ahhoz, hogy előnyre tegyünk szert a csökkenő olajárak révén? Ennek legközvetlenebb módja természetesen az olaj futures eladása. Ez nyilvánvalóan a legközvetlenebb mód: kereskedjünk magával az olajjal!

A devizapiacon több deviza szorosan kapcsolódik az olajárakhoz. A RUB, a CAD, a NOK és az MXN szorosan kötődik az olajhoz, mivel gazdasága függ az olajtól. (Ezen összefüggésről részletesen a nov. 25-i ,,Az árudevizák kilátása kedvezőtlen" c. kommentáromban írtam.)

December 9., szerda

01:30 - Kína - fogyasztói/termelői árindex (nov.) - A piac bizonyítékokat keres arra, hogy a kínai gazdaság milyen irányba tart. A gazdaság alaptörvényei szerint az árat a kínálat és a kereslet határozza meg. Gyengébb kereslet = alacsonyabb árak. Az előrejelzések szerint az árak éves szinten +1,4%-kal emelkednek, ami gyorsulást jelent az előző havi +1,3%-hoz képest. Ez jó hír lenne azon országoknak, amelyek aggódnak amiatt, hogy a kínai defláció ,,begyűrűzik" hozzájuk, és különösen pozitív az AUD számára. (A termelői árindex csökkenése várhatóan éves szinten -5,9%-ról -6,0%-ra gyorsul az árucikkek alacsonyabb árai miatt, de mivel a termelői árindex már egymást követő 44 hónapban negatív volt, a piac hozzászokott.)


Napi elemzés Marshall Gittlertől

December 9., szerda

15:00 GMT - USA - Nagykereskedelmi készletállomány (havi szintű) (okt.) - A piac a készletek havi szinten 0,2%-os emelkedésére számít; ez alacsonyabb, mint a szeptemberi +0,5%-os emelkedés. Ez bíztató lenne, mivel azt jelentené, hogy a készletek nagymértékű emelkedése - amely meglepte a piacot a 3. negyedéves USA-beli GDP adatok korrekciójában - nem feltétlenül folytatódik a 4. negyedévben. Másrészt a készletek nagyobb mértékű emelkedése fokozná az USA gazdaságával kapcsolatos aggályokat, amire az USD negatívan reagálhat.

20:00 GMT - Új-Zéland - Az RBNZ kamatlábbal kapcsolatos döntése - Lásd alább

December 10, csütörtök

00:30 GMT - Ausztrália - Foglalkoztatás változása / munkanélküliségi ráta (nov.)- A múlt hónapban meglepetésszerűen 58,6-tal emelkedett, amely jócskán felülmúlja a 15 ezerre számító előrejelzéseket. Ezenfelül a teljes munkaidőben foglalkoztatottak száma 40 ezerrel nőtt, ami bíztató. Ebben a hónapban a piac bizonyos mértékű visszaesésre és a foglalkoztatottak számának 10 ezres csökkenésére számít. Ezenkívül figyeljük meg a múlt havi adatok esetleges korrekcióját.
RBNZ, SNB és BoE értekezlet: Az RBNZ várhatóan csökkenti a kamatlábakat, az SNB és a BoE pedig nem változtat

Csütörtökön három központi bank ülésezik: az Új-Zélandi Nemzeti Bank (RBNZ), a Svájci Nemzeti Bank (SNB) és a Bank of England (BoE). (Nos, az RBNZ helyi idő szerint csütörtökön tart értekezletet, amely a GMT időzóna szerint szerda.) Csak az RBNZ értekezlete ,,éles", azaz itt aktívan fontolóra veszik a monetáris politika módosítását. Ez nem jelenti azt, hogy a másik kettő nem tart számot érdeklődésre.

Az RBNZ kamatlábbal kapcsolatos döntése - A Bloomberg felméréséből kiderült, hogy a megkérdezettek majdnem egyöntetűen úgy vélik, hogy az RBNZ 25 bázisponttal, 2,50%-ra fogja csökkenteni az egynapos pénzforgalmi kamatlábat (OCR). Az okok többek között:

Célkitűzés alatti (és lassuló) infláció 1.diagram (csatolva)
A kínai gazdaság lassulása, ahová az ország exportja főképpen irányul 2. diagram
Túlértékelt deviza (a legdrágább a G10 devizák körében a fogyasztói és a termelői árindex alapján számítva, bár nem az OECD módszere szerint) 3. diagram
és ..Az erős El Niño lehetséges hatása, amely valószínűleg befolyásolja a mezőgazdasági termelést


Marshall Gittler: Az olajpiac új szabályai

Az olajpiac új szabályai
Az árucikkek árai uralják manapság a piacokat az OPEC-beli nézeteltéréseket és az Anglo American - a világ egyik legnagyobb bányásztársaságának - átstrukturálási híreit követően. A vállalat felfüggesztette osztalékait, és bejelentette, hogy vállalatainak kb. felét bezárja és alkalmazotti állományának kétharmadát leépíti - ez jelentős visszaesés. A hírek akkor érkeztek, amikor több árucikk - különösen az olaj - elérte a gazdasági ciklus mélypontját.


Az olaj fontossága és azon tény miatt, hogy olajhoz kapcsolódó devizákról beszélünk, egy közelmúltbeli tanulmány konklúzióit az olajpiachoz szeretném kapcsolni, amely tanulmányt különösen érdekesnek és figyelemfelkeltőnek találtam. A tanulmányt Spencer Dale, a BP fő gazdasági szakértője írta (korábban a Bank of England fő gazdasági szakértője volt). A Financial Times-ban Martin Wolf írt róla, ezért nem teszek kijelentést az eredetével kapcsolatban. Csak azért írok róla, hogy akik nem olvassák a Financial Times-t vagy a hasonló lapokat, megismerhessék ezt a fontos, figyelemfelkeltő jelentést.

Dale elmondása szerint, amikor 25 éves központi banki pályafutása után a BP-hez csatlakozott, négy fő gondolata volt az olajjal kapcsolatban:
Kimeríthető erőforrás. Ezért az ára idővel emelkedni fog, amint kezd elfogyni.
Az olajkínálat és -kereslet viszonylag rugalmatlan, azaz az ártól függően egyik sem változik jelentősen. A kínálat különösen nem képes gyorsan reagálni az árváltozásra, mert a csapokat nem lehet egyszerűen kedvünkre megnyitni és elzárni.
Az olaj keletről nyugatra folyik, azaz a Közel-Keletről Európába és az USA-ba. Az olajért fizetett pénz pedig ezzel ellentétes irányba áramlik.
Az OPEC azáltal stabilizálja a piacot, hogy a kínálatot megfelelteti a keresletnek.

Dale szerint az USA palaolaj forradalma és a klímaváltozás miatti fokozódó aggályok jelentős hatást gyakorolnak ezen feltételezésekre. A palaolaj-kitermelés a semmiből mára naponta 4,5 millió hordóra nőtte ki magát. Ez volt a kulcsfontosságú tényező, amely az olajárak tavalyi összeomlását előidézte.

Dale azzal érvel, hogy a palaolaj ,,felfordította" az olajpiaci szabályokat. Ezt fontos tudni, ha olajjal vagy olajhoz kapcsolódó devizával kereskedünk, amelyekről nemrég esett szó.

Először is az olaj már nem kimeríthető erőforrás. Ellenkezőleg: az új készletek (új feltárásokból vagy meglévő kutakból származó olaj feljavításával) gyorsabban növekednek, mint ahogyan a meglévő tartalékokat felhasználjuk. Ezenkívül a klímaváltozás miatti fokozódó aggályok valószínűvé teszik, hogy a világ olajtartalékait soha nem fogjuk felhasználni. Ezenkívül a palaolaj-fúrás a termeléshez hasonlóan egyre hatékonyabbá válik, ami tovább csökkentheti az olaj felkutatásának költségét. Eszerint nincs többé nyomós ok arra, hogy idővel az olaj relatív árának emelkedésére számítsunk.

Másodszor pedig a palaolaj által az olajkínálat sokkal inkább reagál az árakra. Az új kutak nyitása gyors, így a kínálat az árak emelkedésekor gyorsan nő, és a kutakat gyorsan ki is merítik, ezért az árak csökkenésével a kitermelés is csökken. Rövid távon tehát az olajkínálat sokkal gyorsabban reagál a keresletváltozásra, ami azt jelenti, hogy az árak kevésbé volatilisek. A palaolaj - nem az OPEC - lesz a világpiac villámhárítója.

Harmadszor pedig a Nyugat olaj iránti kereslete csökken, mivel az autók hatékonyabbá válnak, az észak-amerikai olajkészletek pedig nőnek. Ugyanakkor Kína és India kereslete nő, mivel ezen országok gazdagabbak lesznek és többen vásárolnak autót. Ezért az energiaáramlás - és ezért a pénzáramlás is - valószínűleg irányt vált. A világkereskedelem egyensúlytalanságának fő eleme teljesen megváltozott. Ez a devizákat - különösen a dollárt - is érintheti, mivel az ország fokozatosan önellátóvá válik olajból (és talán olajexportőr lesz).


Végezetül pedig az OPEC még mindig stabilizálhatja a piacot rövidtávon, bár amint azt az elmúlt értekezleten láthattuk, nem hajlandó arra. Az OPEC azonban soha nem volt képes stabilizálni a piacot a hosszú távú strukturális változásokra reagálva. Ahogyan Dale mondta: ,,Az ilyen tartós megrázkódtatásokra a gazdaságilag ésszerű reakció az OPEC számára az, hogy megtartja piaci részesedését és hagyja, hogy a nagyobb költségű termelők viseljék a keresletcsökkenés terhének oroszlánrészét". Pontosan ezt teszik.

A devizapiaci következmények a következők:

1)    A közel-keleti problémákat leszámítva nem valószínű, hogy az olajárak visszatérnek korábbi magas szintjükre. Emiatt az olajtól függő országok gazdaságai hosszú átstrukturáláson kell keresztülmenjenek. A RUB, a CAD és a NOK tűnnek a legérzékenyebbnek.



2)    Az infláció valószínűleg nem lendül fel hamarosan a jelentősen magasabb olajárak hatására. Eszerint az infláció fellendítésével küszködő központi bankoknak - pl. az EKB-nak - esetleg hosszabb ideig alacsonyabb szinten kell tartaniuk a kamatlábakat. Ez negatív az euróra nézve.



3)    Az USA kereskedelmi helyzete jelentősen megváltozhat. Ez nagyon pozitív az USD számára. Másrészt, ha az USA kereskedési mérlege végül kezd többletet mutatni, akkor a globális likviditás elapadhat. Ez messzemenően befolyásolhatja a feltörekvő piacok növekedését. Ez azonban hosszabb távú következmény.

Napi elemzés Marshall Gittlertől

Soron következő mutatószámok/események (GMT idő szerint):

December 11., péntek

13:30 - USA - Viszonteladói értékesítés / mag viszonteladói értékesítés (nov.) - A viszonteladói értékesítés a fogyasztói kiadások elsődleges mutatója, amelyek az általános gazdasági aktivitás nagy részét tükrözik. Mivel a Fed decemberi értekezletéig már csak néhány nap van hátra, mindenki a gazdasági aktivitás ezen fontos mércéjére összpontosít. A piaci várakozások szerint havi szinten 0,2%-os emelkedés lesz (októberben az adat 0,1% volt).

13:30 - USA - Termelői árindex (havi szintű) (nov.) - A termelői árindex (PPI) a gyártók által értékesített áruk árának változását méri. A termelői árindex az utóbbi 2 hónapban csökkent az árucikkek árainak csökkenése miatt. A végleges termelői árindex az októberihez képest valószínűleg változatlan lesz, ami fordulatot jelent az októberi, havi szinten -0,4%-hoz képest. A további csökkenés felkeltheti a Fed figyelmét.

15:00 - USA - A Michigani Egyetem fogyasztói hangulatindexe (dec.) - A Michigani Egyetem fogyasztói hangulatindexe a jelenlegi és jövőbeli gazdasági feltételek viszonyított szintjét értékeli. Várhatóan 91,3-ról 92,0-ra emelkedik.


December 12., szombat


05:30 - Kína - Viszonteladói értékesítés, ipari termelés és hosszú lejáratú befektetés (nov.) - A szombati adat várhatóan rávilágít arra, hogy mennyire befolyásolják a gazdaságot a kormánynak a gazdaság átstrukturálására tett erőfeszítései: a viszonteladói értékesítés éves szinten várhatóan 11,1%-kal emelkedik, ami enyhe gyorsulást jelent az októberi, éves szinten +11,0%-hoz képest, miközben az ipari termelés várhatóan éves szinten 5,7%-on stagnál, ami szintén kismértékű javulást jelent az előző havi adathoz képest (éves szinten 5,6%).

Győztes 15 pont



1. A győztesek a megoldásokra fókuszálnak. A vesztesek a problémákra.

2. A győztesek felelősséget vállalnak. A vesztesek másokat hibáztatnak.

3. A győztesek a krízisekben is megtalálják a lehetőséget. A vesztesek csak panaszkodnak a krízisekre.

4. A győztesek elköteleződnek és tartják magukat ahhoz, amit vállaltak.A vesztesek csak ígérgetnek.

5. A győztesek eredményorientáltak. A vesztesek kifogás-orientáltak.

6. A győztesek szembenéznek a félelmeikkel és legyőzik őket. A veszteseket a saját félelmük győzi le.

7. A győztesek elfogadják, hogy a sikerhez a kudarcon keresztül vezet az út. A vesztesek rettegnek a kudarctól, és inkább semmit sem tesznek.

8. A győztesek újabb és újabb stratégiával próbálkoznak, ha valami nem jön össze elsőre. A vesztesek ugyanazzal a stratégiával próbálkoznak újra és újra; és meglepődnek, hogy nem változnak az eredményeik.

9. A győztesek célokat tűznek ki. A vesztesek úgy gondolják, nekik nincs szükségük célokra.

10. A győztesek teljes erőbedobással dolgoznak. A vesztesek tessék-lássék dolgoznak.

11. A győztesek irányítják a sorsukat. A vesztesek a vak végzetben hisznek.

12. A győztesek odafigyelnek. A vesztesek alig bírják kivárni, hogy végre ők beszélhessenek.

13. A győztesek másokat is hozzásegítenek a győzelemhez. A vesztesek csak magukra gondolnak.

14. A győztesek olyan emberekkel veszik körül magukat, akik még jobban felemelik őket is. A vesztesek olyan emberekkel veszik körül magukat, akik még jobban lehúzzák őket is.

15. A győztesek befektetnek saját fejlődésükbe. A vesztesek szerint a képzés pénzkidobás, ezért inkább játékszerekre költenek.

Árfolyamokat befolyásoló események:

December 14., hétfő

10:00 - Euróövezet - Ipari termelés (havi szintű) (okt.)- Az ipari termelés a gyártók, a bányák és a közüzemek általi termelést méri. Az utóbbi öt adatból négy csökkenést jelzett az előző hónaphoz képest, így a piaci várakozások szerint a trend októberben véget ér. Ha ez nem történik meg, akkor az EUR valószínűleg gyengül.


December 15., kedd

08:30 - Svédország - Riksbank kamatlábbal kapcsolatos bejelentése - A piaci várakozások szerint a Riksbank változatlanul -0,35%-os szinten tartja a kamatlábakat, bár néhány gazdasági szakértő csökkentésre számít.

09:30 - Egyesült Királyság - fogyasztói/termelői árindex (havi szintű) (nov.)- A fogyasztói árindex (CPI) a fogyasztó szempontjából méri az áruk és szolgáltatások árainak változását. Mivel a leginkább megfigyelt inflációs adat, az Egyesült Királyság többi adatához hasonlóan fontos szerepet játszik. Ahogyan a Bank of England a múlt héten utalt rá, az inflációs nyomások el vannak fojtva, leginkább az olaj árának csökkenése miatt. Sok gazdasági szakértő szerint csak a jövő év végén kerül sor kamatlábemelésre az Egyesült Királyságban. Az előrejelzésektől való bármilyen eltérés valószínűleg azonnali hatást gyakorol a GBP-re.



10:00 - Németország - ZEW felmérés (dec.)- A piac a jelenlegi helyzettel kapcsolatos index csökkenésére számít, ám a várakozásokkal kapcsolatos index a becslések szerint jelentősen emelkedik. Ez pozitív lehet az euróra nézve.

13:30 - USA - Fogyasztói árindex / Mag fogyasztói árindex (havi szintű) (nov.)- Mivel már csak egy nap van hátra a Fed kamatlábról szóló decemberi döntéséig, ez az adat nem kap jelentősebb szerepet. Amint már elhangzott, a Fed-nek erős munkaerő-piacra és 2%-os inflációra van szüksége ahhoz, hogy megalapozott legyen a kamatlábemelés. A közelmúltbeli nem mezőgazdasági munkaerő-állomány bizonyára kielégítette az első kritériumot. Egy kedvező fogyasztói árindex szinte garantálná a kamatlábemelést. Az olaj és egyéb árucikkek árának közelmúltbeli csökkenése miatt azonban a teljes adat csökkenhet, így készüljünk fel az USD volatilis reakciójára.

[img]http://10:00 - Németország - ZEW felmérés (dec.)- A piac a jelenlegi helyzettel kapcsolatos index csökkenésére számít, ám a várakozásokkal kapcsolatos index a becslések szerint jelentősen emelkedik. Ez pozitív lehet az euróra nézve.

13:30 - USA - Fogyasztói árindex / Mag fogyasztói árindex (havi szintű) (nov.)- Mivel már csak egy nap van hátra a Fed kamatlábról szóló decemberi döntéséig, ez az adat nem kap jelentősebb szerepet. Amint már elhangzott, a Fed-nek erős munkaerő-piacra és 2%-os inflációra van szüksége ahhoz, hogy megalapozott legyen a kamatlábemelés. A közelmúltbeli nem mezőgazdasági munkaerő-állomány bizonyára kielégítette az első kritériumot. Egy kedvező fogyasztói árindex szinte garantálná a kamatlábemelést. Az olaj és egyéb árucikkek árának közelmúltbeli csökkenése miatt azonban a teljes adat csökkenhet, így készüljünk fel az USD volatilis reakciójára.

Grafikon csatolva

13:30 - USA - NY Empire State gyártási index (dec.)- Az Empire State gyártási index New York állam általános üzleti feltételeinek relatív szintjét méri. A nulla feletti érték javuló feltételekre utal. Bár nem feltétlenül reprezentálja az egész országot, ezt az adatot alaposan megfigyelik. Mivel azonban a fogyasztói árindexszel együtt lát napvilágot, valószínűleg nem vált ki nagy reakciót.

15:00 - USA - NAHB lakáspiaci index (dec.)- A National Association of Home Builders (NAHB, USA-beli Lakásépítők Nemzeti Szövetségének) lakáspiaci indexe (HMI) az egycsaládos lakások értékesítésének jelenlegi és jövőbeli relatív szintjét méri. A fogyasztói kiadások legnagyobb egyedülálló komponenseként az egészséges lakáspiac a kedvező gazdasági helyzet egyik kulcsa. Az USD valószínűleg a piaci előrejelzésektől való bármilyen eltérésre reagálni fog.


Elemzés Marshall Gittlertől: A Fed valószínűleg emeli a kamatlábakat; de nem ez a kérdés

A holnapi nap bizonyára az USA-beli Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság (FOMC) - az irányadó kamatlábat meghatározó bank - egyik leginkább várt ülése lesz. Sokan számítanak arra, hogy emelni fogják a Fed Alapok irányadó kamatlábát, először azután, miután az 2008. decemberben alapvetően nullára csökkent. ,,Ez valószínűleg a leginkább beharangozott, emlegetett, átgondolt és közölt kezdete a monetáris politika normalizálásának a történelem során" - mondta a New York-i Fed elnöke, Dudley.

Ebben az esetben a kérdés nem az, hogy mit fog csinálni a Fed szerdán, hanem az, hogy milyen előrejelzést adnak a kamatlábak jövőbeli alakulásával kapcsolatban. A Bizottságnak meg kell fontolnia, hogyan teszi közzé a nyilatkozatban a kamatlábak jövőbeli alakulásával kapcsolatos várakozásait anélkül, hogy elköteleznék magukat egy meghatározott forgatókönyv mellett. Az 1994-es emelési ciklus - amikor a kiszámíthatatlan Fed agresszívan eszközölt megszorításokat és majdnem recessziót váltott ki (nem is beszélve a kötvények addigi legrosszabb éveiről) - és a 2004-es ,,előre meghatározott" emelés - amikor leszögezték, hogy ,,mértékletes ütemben" fognak emelni, és minden értekezleten 25 bázisponttal emeltek, ezáltal sokkal biztosabbá téve a politikát, mint annak e bizonytalan világban lennie kellene - közötti útvonalat kell választaniuk a kormányzáshoz.



A Fed elnöke, Yellen javasolta, hogy az első kamatlábemelés után a további emelések az inflációs helyzettől függenek majd. ,,Ha tegyük fel, decemberben kezdenénk, azt azon várakozásokra alapoznánk - amely szerintem megalapozott -, hogy a javuló munkaerő-piac és az ármeneti tényezők elhomályosítják, hogy az infláció 2%-ra fog emelkedni. De természetesen, ha elkezdenénk, akkor idővel meg kellene győződnünk arról, hogy a várakozások beteljesültek-e, és ha nem, akkor annak megfelelően kellene módosítanunk a politikát" - mondta a Kongresszus előtti novemberi nyilatkozatában. Eszerint nagy döntési jogkört kíván hagyni a Bizottságnak a kamatlábak emeléséhez vagy szinten tartásához - illetve szükség esetén akár csökkentésére is. ,,A gazdasági kilátások mindig bizonytalanok" - tette hozzá. ,,Mindig vannak megrázkódtatások."

A Fed és a piac kamatlábbal kapcsolatos előrejelzései egy ideje jelentősen eltérnek. A piac csupán két emelésre számít (2016-ban és 2017-ben), és annak esélye, hogy 2018-ban csak egy emelés lesz - ami messze elmarad az FOMC által ezen időszakra jelzett 12 emeléstől.

Ennek oka az lehet, hogy a piac aggódik amiatt, hogy a Fed-nek esetleg vissza kell vonnia a kamatlábemelést. Eddig minden főbb központi banknak, amely a 2008-as pénzügyi válság óta próbálta emelni a kamatlábakat, csökkentenie kellett. Az alábbi grafikonon néhányuk látható - Kanada és Norvégia is a grafikonhoz tartozik.



Ugyanez történt az USA-ban a Nagy Válság során. Az USA gazdasága az 1930-as évek közepéig jelentősen javult, így 1936-ban az ,,ártalmas hitelexpanzió" megelőzésére a Fed politikai döntéshozói megduplázták a kötelező tartalékrátát, hogy felszívják a bankok felesleges tartalékait. A Pénzügyminisztérium is megszorításokat eszközölt. A Fed ekkori története szerint ez az USA történelmének harmadik legrosszabb hanyatlását okozta: a reál GDP 10%-kal, az ipari termelés 32%-kal csökkent, a munkanélküliség pedig elérte a 20%-ot. A Dow Jones Industrial Average (DJIA) 49%-kal csökkent! Tehát ez nem felesleges aggály.

Látható, hogy a Bizottság tagjai állandóan csökkentik előrejelzéseiket a kamatlábemelés ütemére és végső legmagasabb szintjére vonatkozóan (a hosszabb távú előrejelzés).


Ezért az értekezlet hatására a piac vitatémája ,,A Fed fogja emelni a kamatlábakat?" kérdésről a ,,Milyen gyorsan fogja emelni a Fed a kamatlábakat és meddig emeli azokat?" kérdésre vált. A piac magyarázatot keres ezen pontokra.

Várhatóan továbbra is hangsúlyozzák a kamatlábemelés ,,fokozatosságát", illetve azt az elgondolást, miszerint a jövőbeli intézkedések a gazdasági adatoktól, mintsem egy előre meghatározott ütemtervtől fognak függeni. Valószínűleg tovább csökkentik a kamatlábbal kapcsolatos előrejelzéseiket az úgynevezett ,,ponthalmazon", amely az egyes tagok kamatlábbal kapcsolatos előrejelzéseit adja (a fenti grafikon adatforrása).

A kockázat láthatóan az, hogy a Fed nagymértékben ragaszkodik a nyilatkozat meglévő szövegéhez, és a ponthalmazon lévő jelenlegi pontok a fentiek szerint sokkal agresszívebbek a piacnál. Emiatt a dollár erősödne. Másrészt megragadhatják az alkalmat a nyilatkozat ,,kozmetikázására", amely esetben a piaci reakció kiszámíthatatlan.

A legjobb modell talán az lehet, amikor a Fed először beszélt a mennyiségi könnyítési (QE) programról. A Fed elnöke, Bernanke először 2013 májusában említette ennek lehetőségét, és a dollár ezután jelentősen erősödött. Azonnali reakciót váltott ki az is, amikor az év októberében megkezdték a fokozatos csökkentést, de a reakció hamar elhalványult, és a deviza csak kismértékben változott.

Szerintem ezt az intézkedést is már olyannyira beharangozták, hogy esetleg csak kis reakciót vált ki, ami természetesen függ a nyilatkozat megfogalmazásától. Szerintem azonban a kockázat az, hogy véletlenül megszorítás-pártibb hozzáállást közvetítenek, mint amire a piac számít, és a dollár emiatt erősödni fog.




A Bizottság júniusban azt mondta, hogy két különböző nyilatkozatot fog közzétenni: a szokásos politikai nyilatkozatot és egy ,,megvalósítási tervet", amely lefekteti a Fed tényleges intézkedéseit arra vonatkozóan, hogy megvalósítsa a Bizottság politikai irányultsággal kapcsolatos döntését. Az utóbbi nyilatkozat valószínűleg elég szakmai hangvételű lesz, és nemigen tart számot az átlagos befektetők érdeklődésére. Ehhez hasonlóan valószínűleg több kamatlábat is emelnek ezzel egy időben, például a diszkontrátát (ez azonban nem jelentős).